Tether 乌拉圭比特币矿场停运：电力合同分歧与成本压力成主因

作者：算力之心

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2025 年 7 月 25 日，乌拉圭国家电力公司（UTE）的工程师拉下了电闸。

短短一瞬间，佛罗里达省乡村地区运转了两年的比特币矿场彻底没了声响，这座投资约 1.2 亿美元的矿场就此停摆，38 名本地员工里有 30 人丢了工作。

曾经被寄予厚望的南美绿色能源标杆项目，最终留下一份没能签成的新合同和一度近 500 万美元的欠费，遗憾收场。

一、带着 1.2 亿奔赴南美

Tether 去乌拉圭建矿场，最初是一场看似双赢的布局。

2023 年 5 月，全球最大稳定币发行商 Tether 高调宣布进军乌拉圭。

理由很充分，乌拉圭拥有 98%的可再生能源电力结构，主要靠水电和风电，不仅电网稳定，而且监管友好。

当时 Tether 计划与当地持牌公司 Microfin 合作，在佛罗里达省建设两个挖矿站点。

前承包商估算，Tether 后来在每个站点花了约 6000 万美元，总计约 1.2 亿美元。

对 Tether 来说，这不仅是挖矿，更是把利润投向实体能源的关键一步。

当时公司手握巨额利润，2023 年全年利润约 62 亿美元，正积极向能源、AI 等领域多元化扩张。

项目刚启动时运转得很顺利。据路透社采访的前承包商透露，两个站点都正常产出并带来了营收，本地团队扩充到了 38 人。

二、一个数字引发的停电僵局

但好景不长，双方很快在最核心的电力供应上卡了壳。

矛盾的根源出在电力合同的一个具体数字上。Tether 这边把合同里的供电量理解为"保底供应量"，认为后续矿场扩大了，可以继续申请加电。

但乌拉圭国家电力公司（UTE）却认定那个数字是"最高上限"，绝不能超额用电。

可是比特币矿机需要 24 小时不间断运转。

随着矿场规模扩大、用电需求增加，两个站点开始频繁遭遇限电，有时甚至一连几天拿不到足够电力，直接损失了算力收益。

2024 年底，双方的矛盾已经存在。

到了 2025 年，乌拉圭左翼总统亚曼杜·奥尔西（Yamandú Orsi）上任，电力公司随之更换了管理层，并在谈判中采取了更强硬的立场。

沟通机制卡死，合作的信任基础也开始瓦解。

三、五个月内的彻底撤离

信任破裂后，项目迅速滑向不可挽回的终局。

2025 年 5 月，Microfin 停止支付电费。

紧接着在 6 月，Microfin 正式向电力公司发出终止合同的通知。

据路透社查阅的内部简报，电力公司其实准备了一份修改版合同试图挽救项目，但 Tether 代表并未出席签约仪式。

到了 2025 年 7 月 25 日，电力公司正式切断供电。

当地媒体《El Observador》报道，此时 Microfin 的欠款已接近 500 万美元，每个月的电费账单高达约 200 万美元，欠款金额已经超过了前期提供的担保金。

2025 年 11 月 25 日，Tether 正式向当地劳动部门通报停止运营，电视台 Teledoce 随后确认 38 名员工中的 30 人被裁撤。

直到 2025 年 12 月，Microfin 结清了所有欠款。

四、当"绿色"不等于"便宜"

这起事件的退场，给所有出海做重资产投资的企业提了个醒。

首先是成本的现实。

乌拉圭的电力确实绿色，但在全球挖矿的电价对比中并不占明显优势。

特别是在 2024 年比特币完成减半（区块奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC）之后，全行业的利润空间都被大幅压缩，原本被"绿色情怀"掩盖的高电价劣势就会被迅速放大。

其次是规则的确定性。

Tether 进入乌拉圭时，同时看中了这里的可再生能源和政治稳定性。

然而，公用事业公司的管理层随政府更迭而更换，谈判策略随之转向，这在拉美并非罕见。

虽然 1.2 亿美元的损失对年利润超百亿美元、自有投资组合超 200 亿美元的 Tether 来说完全能够承受，在萨尔瓦多等地的布局也还在继续。

但它清晰地说明了一个商业规律。

在重资产运营的世界里，算力再大，也必须建立在清晰的合同共识和真实的成本优势之上。